经营对比： 龙头各指标全方位领先 ，二线企业底部改善明显

　　25Q2电池占产业链利润 42%，尽管宁德时代利润确认极其保守，但贡献电池利润最高。出货端，龙头全球份额保持稳定，产能利用率打满，订单外溢至二三线， 因此二三线销量25H1增速 高 。价格端 ，动储价格底部已企稳，宁德受益于产品和客户结构 ，均价高于同行。盈利端，动力电池整体盈利水平较好 ，二线毛利率普遍15-20% ，同比改善明显; 储能盈利低位 ，二 线储能毛利率 10-12% ，而宁德时代盈利仍维持高水平，在保守确认情况下 ，单wh毛利较二线厂商高 0.08-0.1元 ，单wh利润高0.06-0.08元 。从财务指标看 ，25H1宁德研发费用率 6%高于二线 2pct; 折旧速度是二线的2 倍;质保金和返利激进计提 ，年新增100亿; 同时经营净现金流和自由现金流长期靓丽，二线自由现金流有压力，但较 24年有所改善。 同时估值看，龙头优势明显 。

　　需求展望： 储能电池需求超预期 ，价格底部企稳开始回升

　　我们预计全球 25 年动储需求预计1877GWh ，同增 35% ，同时26年预计动储需求 2309gwh， 同比增 23%，此后依靠海外电动化提速和储能持续高增 ，预计仍可维持15-20%复合增长。 其中，25年全球储能电池需求上修至521gwh， 同比增 60%，26年预计全球储能需求上修至 36%增长。供给端看，龙头25年新增产能减少，行业产能利用率提升至 72%， 26 年维持 72% ，但一二线公司产能利用率80-90% ，而海外及小厂商产能利用率低 。价格端，储能价格底部回升，盈利改善明显 ，动力预计保持平稳，持续性可期 。

　　产业趋势： 电池出海加速 ，加速固态等新技术布局

　　为满足本土化配套 ，宁德 、亿纬等二线厂商纷纷加速欧洲和东南亚产能布局 ，配套海外客户，价格和盈利较国内市场具备溢价，预计 26-27年海外产能密集投放 。技术上 ，储能电芯大电芯化 ， 同时重视稳定性 、循环寿命等性能 ，且独立储能追求 irr ，龙头电芯稳定性强 ，同等情况下irr 可高 6-8pct ，预计份额可持续提升;动力将继续 CTP ，并提升快充 、低温等性能 。 此外 ，厂商全面布局 固 态新技术 ，龙头引领 ，二 线追随，预计 27 年小批量 、30 年大规模量产 。

　　相关公司

　　一 、动力电池领域

　　宁德时代(300750)

　　全球动力电池市 占率超 35%，技术覆盖三元锂 、磷酸铁锂及固态电池研发 ，2024 年推出第三代CTP电池(能量密度 300Wh/kg ) ，硫化物全固态电池计划 2026 年量产 。与宝马 、蔚来等车企深度合作 ，储能电池出货量连续4年全球第一。

　　比亚迪(002594)

　　刀片电池技术(体积利用率提升 50%) ，垂直整合优势显著 ， 固态电池专利超 200 项 ，计划 2026 年搭载于高端车型 。2024 年动力电池装机量全球第二 ，储能业务增速超 80%。

　　二 、锂资源与固态电池

　　赣锋锂业(002460)

　　全球锂资源龙头 ， 固态电池布局覆盖氧化物/硫化物/聚合物三大路线，硫化物电解质成本较日本低 40%。

　　重庆基地 5GWh 半固态电池产能 2025 年投产 ，能量密度达 400Wh/kg。

　　天齐锂业(002466)

　　控股全球最大锂辉石矿格林布什矿 ，成本优势显著 ，与 LG 新能源签订长期供应协议。

　　三 、材料与设备

　　恩捷股份(002812)

　　固态电解质膜全球市占率第一 ，客户包括 宁德时代、松下，计划2026年扩产至50亿元产能。

　　先导智能(300450)

　　全球唯一提供 固态电池全段设备 ，市占率超 70% ，设备单价提升30%以上。

　　四 、细分领域龙头

　　容百科技(688005) ：超高镍正极( Ni≥ 90%) 适配固态电池 ，市占率超 40%。

　　上海洗霸( 603200) ：LLZO 氧化物电解质吨级量产 ，成本较进口降低50%。

　　亿纬锂能(300014) ：与苹果合作开发消费电子固态电池 ，研发团队规模行业领先。

　　参考资料：20240917-东吴证券-电池深度： 龙头恒强， 二线改善， 全面看好电池板块

免责声明：本文内容来源于第三方或整理自互联网，本站仅提供展示，不拥有所有权，不代表本站观点立场，也不构成任何其他建议，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容,不承担相关法律责任。如发现本站文章、图片等内容有涉及版权/违法违规或其他不适合的内容， 请及时联系我们进行处理。